1. 為什麼你需要認識IBM
IBM(國際商業機器公司，美股代號IBM)為個人電腦(PC)產業的先驅者，是PC能夠普及的重要推手，生產並銷售電腦硬體及軟體，並且為企業系統架構和網路代管提供諮詢服務。近年來業務重心從傳統業務轉型到高利潤的雲端運算業務，並在2021年把IT基礎設施服務部門分拆成獨立的上市子公司Kyndryl(美股代號KD)。IBM目前市值約1,813億美元。
為全球雲端服務領導廠商，屬於雲端運算、AI應用概念股。
資料來源：IBM，4Q23財報
2. 近期營運表現
(1)營收：
4Q23營收17.4Bn美元優於市場預期的17.3Bn美元。
整體營收季成長18%，年成長4%，其中提供混合雲服務的基礎建設事業部，營收46億美元，優於市場預期的42.8億美元，支撐力道來自於zSystems伺服器的營收年成長8%。
以營收最高的軟體部門營收組成來看，平台解決方案(Hybrid Platform & Solutions)和交易處理系統(Transaction Processing)皆穩定成長，平台解決方案中以Red Hat企業系統成長7%最高。另外軟體部門中，年度經常性收入(Annual Recurring Revenue)年成長7%，顯示收入穩定性持續提升。
資料來源：IBM，4Q23財報
(2)獲利及展望：
4Q23毛利率較前季提升4.6%，主因軟體部門和基礎建設的毛利率皆提升，分別由79.5%提升至81.7%以及由53.5%提升至60.6%。1Q24營收展望區間中值為18,250Mn美元(QoQ+5%，YoY+28%)，獲利會較前一年改善，對於2024年全年營收展望為成長4~6%，自由現金流量目標為120億美元，皆優於市場預期的營收成長3%，自由現金流量110億美元。
3. 法說會重點or券商關注焦點
(1)2023年初，IBM推出了Watsonx，這是IBM的核心平臺，使客戶能夠訓練、調整、驗證和部署AI模型。IBM認為人工智慧將是多模型的，客戶可利用IBM系統靈活的在不同環境中部署AI模型。
(2)IBM和Meta於去年12月宣佈成立AI聯盟，該聯盟由70名行業和學術領袖組成，共同推進開放、安全和負責任的AI。並與SAP、AWS、Microsoft、Salesforce和Adobe等公司戰略合作。例如，將Watsonx嵌入到Adobe的平臺中。
(3)展望2024年，預計業績將與中期模型一致，營收中個位數增長，自由現金流約為120億美元(2023年為112億美元)。
(4)看多券商認為現金流穩健，毛利率持續改善；看空券商認為IBM中期成長目標為每年中個位數成長，相較同業為兩位數成長目標，略顯薄弱。
4. 盈餘估計
註：參酌市場之估計
5. 結論與評價
(1)結論：AI運算先驅者，技術根基札實，營運獲利穩定成長，經常性收入比例持續提高，受惠AI應用成長趨勢，股東權益報酬率高(34%)，惟中期營運較緩，適合長期存股。
目前本益比19.5倍未明顯偏低，160元(16倍本益比)為較佳的切入價位。
資料來源：IBM
(2)基本面得分(小哥指標)：
(3)評價：
目前股價約196.7元(3/13)，以2024 EPS估計約19.5XPER。
過去半年股價區間落在135.9~196.7元間(13.5X~19.5X)。
同業評價參考如下表：
註：以未來一年獲利估計推算
